리포트 Page 2에 오타가 있어 수정합니다: "왼쪽 그래프를 보면 SRNE 주가에"(X), "왼쪽 그래프를 보면 SCLX 주가에"(O)
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방금 봐서 자세히는 모르겠지만, SRNE가 Chapter 11 예고 공시? 를 했네요. 공매도들이 대책없이 공매도를 한게 아니였네요. 급격한 상황 변화가 정말 놀랍네요.

네 맞습니다. SRNE의 Chapter 11공시에 SCLX도 동반 하락하고 있는 상황입니다. SRNE의 Chapter 11 상황에서 SCLX의 주식 배당을 법원에서 어떻게 볼지가 관건일 것 같습니다.

특수상황투자에서 안전 마진을 확보하는 것이 얼마나 중요한지 명확히 보여주는 사례입니다. 아무리 가설이 흥미롭고 성공할 가능성이 있다고 하여도, 본문에서 언급한 대로 안전 마진이 부재한 이런 상황은 투자보다는 참고의 목적으로 살펴야 하겠습니다. SRNE의 법적 Risk는 인지하고 있었지만, Chapter 11이라는 전개는 예상하지 못했습니다.

SRNE는 NantPharma와의 법적 분쟁에 패하여 손해 배상의 의무가 생겼고 즉각 회사 자산을 보호한다는 차원으로 Texas 남부 지방 법원에 Chapter 11
기업회생절차를 신청하였습니다. 이 소식으로 SRNE와 SCLX의 주가가 각각 73%, 26% 하락하였습니다. 파산의 주체가 SCLX는 아니지만, SRNE 자산 가치 중 가장 큰 부분을 차지하는 SCLX지분을 회생절차에서 어떻게 활용할지가 궁금합니다. 법원에서 SRNE의 SCLX 주식 배당이 사기성양도(Fraudulent Transfer)로 볼 수도
있지 않을까 잠시 생각했으나 SRNE가 손해 배상이나 채무를 피하는 목적으로 일부러 주식 배당을 단행했다고 보기는 어려울 것 같습니다.

실적이 좋았던 SCLX 입장에서는 모회사의 Chapter 11으로 인한 과도한 Forced Selling 이벤트라 볼 수도 있습니다. 사실 Short Squeeze 가설도 아직 유효한 것이, SRNE를 공매도한 입장에서 숏 커버하는 데 필요한 비용은 줄었지만, 2월 10일 자로 Update 된 SRNE 공매도 비중은 여전히 12%로 높게 형성이 되어 있어 유통 주식보다 더욱 많은 SCLX 주식이 우회적으로 공매도 되어 있습니다. 다만 5월 11일까지 거래가 제한되는 중에 모회사까지 Chapter 11 절차를 밟게 되어 앞으로 SCLX는 더욱 내재가치와는 동떨어진 가격에 거래될 것으로 예상됩니다.