IPR&D와 추가 리스크에 대한 업데이트입니다. (첨부된 파일도 아래와 동일한 내용을 추가하여 Upload 합니다)

FNCH는 2022년 9월 30일 기준으로 IPR&D의 공정가치를 평가한 결과 시장가치가 장부가치보다 높다고 결론지었습니다. 경영진의 판단(Discretion)이 공정가치에 큰 영향을 주는 것을 감안해야 하지만 IPR&D 가치를 0으로 간주하는 것은 어쩌면 부당할 정도로 보수적인 시각일 수 있겠습니다.

추가 Risk로는 FNCH가 소유한 7개의 특허와 관련하여 Rebiotix라는 회사가 2021년 12월 1일에 미국 Delaware 지방법원에 제기한 비위반(non-infringement) 및
무효(invalidity) 소송인데, 재판이 2024년 5월 20일부터 5일간 진행되기로 확정되었습니다. 재판과 관련한 추가 비용이 발생할 것으로 예상되며 FNCH 조차도 결과를 예측하기 어려운 상황입니다. 비용도 그렇지만 재판이 예상보다 길어지면서 청산 시기가 더 늦어질 수 있는 것이 더 우려됩니다.

또 하나의 Risk는 FNCH가 Hood Park와 2021년 8월에 맺은 오피스 및 연구소 장기리스계약입니다. 2021년에 맺은 10년짜리 계약인데 계약서상에는 Early
Termination 조항이 없어 FNCH는 따로 Hood Park와 계약 해지를 협상해야 할 것입니다. 여기서 Termination Fee가 관건일 텐데 위 NCAV 표의 Operating Lease
Liabilities에서 이 추가비용을 고려해야 할 것입니다. 협상에 따라 유동적이겠지만 통상적으로는 3~12개월 Rent, 임차인이 장기계약을 위해 추가로 발생한 비용을 Termination Fee로 책정합니다. 참고로 FNCH가 현재 Hood Park에 지불하고 있는 Rent는 연 $4.6mm 수준입니다.

지난 3월 23일 FNCH가 2022년 사업보고서를 발행하였습니다. FNCH는 몇 가지 중요한 업데이트를 하였는데 우선 현재 진행 중인 특허 관련 소송에서 법원은 특허의 특정 용어의 의미에 대한 분쟁을 해결하라는 명령을 내리며 8개 중 7개 용어 정의를 FNCH에 유리하게 판결하였습니다. FNCH 입장에서는 이런 용어 정리가 Rebiotix와 Ferring이 FNCH 특허를 침해했다는 주장을 강화하기 때문에 매우 긍정적인 결과로 판단한다고 밝혔습니다.

더불어 FNCH는 생물 저장소를 열어 그동안 연구 참여자로부터 수집한 수천 가지의 샘플을 라이선스로 제공할 것을 발표하였습니다. 또 FNCH는 올해 2월 모든
부채를 상환하였고, 특히 고무적인 부분은 Hood Park의 Sublease(전대차) 계약을 체결하여 임대료를 받는 입장이 되었습니다.

그러나 예상했던 가치 파괴보다 더욱 높은 현금 유출이 있었고 IPR&D가 실제 장부 가치의 50%에 매각될 것이라고 가정하는 경우 NCAV는 리포트 작성 시 대비 절반 수준까지 하락하였습니다. 여전히 Discount 폭이 높은 것은 긍정적이지만 NCAV와 주가가 동시에 하락하는 value trap일 가능성도 있습니다. IPR&D의 현금화 속도가 현금 유출 속도를 능가할 수 있을지 지켜보겠습니다.

FY22 NCAV를 업데이트한 리포트를 Upload합니다.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1733257/000095017023014424/fnch-ex99_1.htm

FNCH상황이 예상했던 것과 다르게 흐르고 있습니다. FNCH는 4월 25일 CEO를 교체하였는데 청산을 고려하는 회사가 보일 행보는 아닙니다. 새로 임명된 CEO Matthew Blischak 는 (SIOX 상황에도 등장했던) Roivant Sciences에서 포트폴리오 전반의 지적 재산권 관리 및 보호, 라이선스 거래, 인수 및 파트너쉽을 담당했던
변호사 출신 경영인입니다.  Blischak은 “FNCH는 다양한 분야에서 매우 의미 있는 IP 자산을 보유하고 있고 IP자산 가치를 실현하기 위해 노력하겠다”는 성명을
발표합니다.

애초에 기대했던 청산 가능성은 작아졌고 자산가치가 실현되는 시간은 길어진 상황입니다.