https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/34067/000003406724000073/boom-exx991_2024q1.htm

BOOM의 2024년 1분기 실적이 매우 좋지 않습니다. 특히 주력 사업이 Arcadia의 adj. EBITDA가 전년 동기 대비 44% 하락하였고 매출도 23% 감소하였습니다. 매각을 고려하는 사업인 DynaEnergetics도 매출 5%, adj. EBITDA는 30% 감소하였습니다. 그나마 NobelClad 사업의 매출이 22% 성장하였고 adj. EBITDA가 75% 성장한 것이 고무적입니다. 경영진은 conference call에서 수개월 안에 전략 검토의 결과를 발표하겠다는 언급은 하였으나 구체적인 진행 상황은 밝히지 않았습니다.

주가는 하락하여 상황은 더 매력적으로 보일 수 있으나 전략 검토를 하는 동안 사업의 가치파괴를 얼마나 최소화할 것인지가 관건인 것 같습니다.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/34067/000092189524001414/ex991tosc13d04197092_061324.pdf

BOOM이 Steel Connect(STCN, 시가총액 $80mm)로부터 주당 $16.50에 인수 제안을 받았습니다. STCN은 최근 한 달 동안 BOOM 주식을 매입하여 10% 지분을 확보하였으며 BOOM 전체를 STCN에게 매각하는 것이 BOOM 주주 이익에 최선이라는 입장을 밝혔습니다.

우선 BOOM이 M&A 시장에서 받을 수 있는 최소 가격(주당 $16.50)이 설정되어 고무적입니다. 그러나 STCN의 제안 가격은 기대에 미치지 못했던 1분기 BOOM 성과를 감안하더라도 낮아 보입니다. BOOM의 입장을 기다려보겠습니다.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/34067/000092189524002136/ex991to13da104197092_091724.htm

Steel Connect가 주당 $16.50 인수 가격을 재차 확인하며 BOOM이 인수 제안에 적극적으로 응대하지 않은 것에 대한 불만을 드러냈습니다. 더욱 중요한 부분은 Steel Connect가 BOOM이 애초에 매각하고자 계획했던 DynaEnergetics와 NobelClad 사업을 $185mm에 인수하겠다는 제안도 함께 한 것입니다. 당초 예상 가치에는 훨씬 못 미치는 unacceptable한 수준이지만 하락한 주가를 고려하면 그나마 긍정적인 전개입니다.

다만 지난 5월 Steel Connect의 제안 이후 BOOM 측에서는 인수 제안에 대한 아무런 언급이 없는 상황인데, 다른 인수 제안을 두고 Steel Connect보다 더 좋은 조건을 논의하고 있는 것을 기대합니다. BOOM은 참고로 Steel Connect의 제안 이후 Shareholder's Rights Plan까지 차용한 상태입니다. Steel Connect letter의 논조가 꽤 강해서 이번에는 BOOM이 인수 제안에 대한 입장을 내지 않을 수 없을 것입니다.

https://ir.dmcglobal.com/news-events/press-releases/detail/158/dmc-global-board-responds-to-steel-connect

BOOM이 Steel Connect의 인수 제안에 대한 입장을 발표하였습니다. BOOM은 인수 제안 당시 Steel Connect에 회사의 전략 검토에 따른 표준 계약 및 비밀 유지 계약 체결을 요구하였으나 Steel Connect가 이를 받아들이지 않고 심지어 다른 인수 제안에 대한 정보까지 요구하였다고 밝혔습니다. BOOM은 여전히 전략 검토의 절차에 따른 계약을 체결한다는 전제하에 Steel Connect와 협력하기를 희망한다는 입장도 표명했습니다.

Steel Connect의 다소 공격적인 입장과는 상반됩니다. BOOM이 Steel Connect의 인수 제안을 두고 의미 없이 시간을 끌었거나, 아예 Steel Connect의 제안을 무시하진 않은 점이 고무적인데, Steel Connect의 답변이 궁금합니다.

한편, 여전히 BOOM의 주가는 Steel Connect의 인수 제안 가격인 $16.50에 못 미치는 $13.50 언저리에 거래되고 있습니다. 인수 제안에 대한 진전이 없어서 시장은 Steel Connect가 인수를 포기하는 경우의 수를 가격에 반영하는 것 같습니다. 그러나 Bradley Radoff가 이사회에서 절차를 지휘하고 있다는 점이 긍정적인 결과에 조금 더 높은 확률을 기대할 수 있게 합니다.

https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/34067/000003406724000140/boom-20241008.htm

Arcadia의 CEO가 사임했습니다. STCN가 매각 압력을 넣는 와중에 일어난 일이라 그 배경이 더욱 궁금해집니다. 회사들이 일반적으로 CEO 사임을 공시할 때 “CEO의 사임은 회사와의 의견 충돌 때문이 아니다”는 등의 문구(Corning Incorporated 이사 사임 예시: Mr. Tookes’ and Mr. Landgraf’s departures from the Board are not due to any disagreement with the Company on any matter relating to its operations, policies, or practices nor are the departures due to any disagreement the Company or the Board has with either Mr. Tookes or Mr. Landgraf)를 넣는데 이번 8-K는 그런 언급이 없습니다.

선뜻 판단하기 어려운 전개입니다. STCN으로 회사 전체를 매각하기 직전 Arcadia CEO의 해임이 전제 조건이었을 수도 있고, STCN의 제안과는 관계없이 BOOM이 실시하는 전략 검토의 방향성이 Arcadia CEO에게 맞지 않았을 수도 있습니다. 직감으로는 긍정적이나 기존 가설 확률을 update할 정도는 아닙니다.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/34067/000003406724000146/dmcguidancerevisionandgove.htm

BOOM이 3Q trading update를 하며 3Q 매출은 $158mm~$168mm에서 $152mm으로, EBITDA는 $15mm~$18mm에서 무려 $5mm으로 guidance를 크게 하향 조정했습니다.

더 중요한 것은 BOOM이 DynaEnergetics와 NobleClad를 매각하지 않기로 했습니다. 사업부별 성과를 봐야 알겠지만, 두 사업부를 매각한 상태에서 남은 Arcadia 사업이 홀로서기 어려울 정도로 실적이 부진했던 것으로 보입니다. Arcadia CEO의 최근 해임도 비슷한 맥락이었던 것으로 보입니다.

BOOM 주가는 장마감 이후 약 25%까지 하락하였는데 EBITDA guidance를 보면 이보다 더 하락할 수도 있겠습니다. STCN의 강력한 인수 제안까지 있었던 터라 투자 비중을 높게 유지했는데 당장은 큰 손실을 보게 되었습니다. Guidance 하향 조정의 정도를 보면 BOOM이 설령 STCN의 제안을 받았다 해도 제안 가격에 매각이 성사됐을지는 의문입니다. 11월 4일 실적 보고를 보고 성과 부진이 일시적인지 영구적인지 판단해야겠습니다. 아주 쓰라린 결과입니다.