https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/1741830/000174183024000070/kron-20241122.htm

KRON이 8-K를 공시하면서 83%의 인력을 해고하며 총퇴직금 추정은 $3.7mm이라 밝혔습니다. 원문에서 추정한 퇴직금과 크게 다르지 않습니다.

회사는 8-K에서 CEO 교체도 발표했는데 전 CEO Dr. Bischofberger는 KRON의 이사회에는 남기로 하였고 change of control 상황이 발생했을 시 수령할 transaction bonus도 설정되었습니다. KRON은 Dr. Knobelman을 새로운 CEO로 임명하였는데 역시 성과보수에 transaction bonus가 설정되어 있습니다. Transaction bonus는 경영진/이사회와 주주의 이해관계를 일치시키는 좋은 signal입니다.

하지만 해당 소식에 KRON 주가가 10% 상승하여 안전 마진은 줄어든 상태입니다.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1741830/000121390025038076/ea024018201ex99-1_kronos.htm

KRON 상황이 아쉬운 방식으로 마무리되었습니다. 회사는 Tang Capital 산하의 Concentra Biosciences에 주당 $0.56의 현금과 CVR을 지급하는 구조로 인수되기로 합의했습니다. KRON의 2024년말 NCAV는 주당 $0.93 수준으로 이는 단순하게 두가지 해석이 가능합니다: 1) CVR의 가치가 주당 $0.43임, 2) CVR과 별개로 회사가 터무니없이 저평가됨. CVR은 연구 마일스톤과 함께 특이하게도 비용 절감 관련 조건부 지급 조항이 들어 있는데, 인수 종결 이후 2년 내 절감된 순 비용의 80%, 그리고 2~3년 사이 절감된 비용의 50%가 CVR 보유자에게 지급됩니다.

파이프라인 자산에는 아무런 가치를 부여하지 않는다고 가정하면—이는 아마 Tang Capital 역시 동일하게 판단했을 것입니다—현재 회사의 연간 비용 구조는 1) 리스 약 $6M, 2) OpEx 약 $36M으로, 이를 기준으로 극단적인 시나리오(2년간 전면적인 비용 절감)를 적용하면 총 $84M의 절감이 가능하며, 그 80%에 해당하는 $67.2M이 CVR 지급 대상이 됩니다. 이는 주당 약 $1.10의 CVR 가치로 환산됩니다. 즉, NCAV 기준 $0.93을 회수하려면 CVR을 통해 $0.43을 추가로 회수해야 하는데, 이를 실현하려면 회사가 2년간 전체 비용의 약 40%를 절감해야 합니다. 시간 가치를 무시한 매우 거친 추정이긴 하지만, 현실적으로 NCAV에 근접한 가치 회수를 기대하기는 어려워 보입니다. 청산으로 귀결되지 않은 점이 안타깝습니다. CVR Agreement에는 KRON이 $40mm의 순현금을 보유할 시 초과분을 지급한다는 조항도 있는데, 현재 NCAV 추정이 약 $60mm인 것을 감안하면 생각지 못하는 비용이 더 있을 수도 있습니다.

한편, 현재 KRON은 $0.70 수준에서 거래되고 있으며, 이는 시장이 CVR 가치를 약 $0.14, 즉 약 13% 수준의 비용 절감 실현 가능성으로 평가하고 있습니다.