ARCA Biopharma - 조용한 행동주의, 전략 검토
페이지 정보
본문
몇몇 유명한 유럽의 행동주의 투자자들은 자신들을 Activist가 아닌 Constructivist라고 소개하며 “우리는 호전적인 미국 행동주의 투자자들과는 다르게 경영진과 협력하여 건설적인 영향력을 발휘한다”고 강조하곤 합니다. 지금까지 [물총고기연못]에서 다뤄온 행동주의 상황들은 대부분 위임장 대결, 서한 등을 통해 회사와 행동주의 투자자 간 날 선 공방이 있었는데 이번에 소개할 ARCA Biopharma 기회를 통해 Constructivist에 더 가까운 조용한 행동주의 상황을 간략히 알아보겠습니다.
첨부파일
-
[AFP] ABIO - 조용한 행동주의, 전략 검토_1Q23 Update.pdf (250.5K)
25회 다운로드 | DATE : 2023-04-25 15:08:47
- 이전글Hollysys Automation Technologies - Going Private, 경영자매수 22.12.20
- 다음글Sio Gene Therapies - 전략 검토 22.12.13
댓글목록
물총고기님의 댓글
물총고기 작성일
조용한 행동주의라고 ABIO를 소개하였는데 실제로 회사의 전략 검토 과정도 매우 조용합니다. ABIO는 2022년 사업보고서를 발행하면서 전략 검토는 계속 진행 중이라는 것 외에 특별한 소식을 전하지 않았고 2023년 1분기 보고 때도 별다른 소식을 전하지 않았습니다.
변화가 있다면 예상한 대로 Cable Car는 보유한 풋옵션 매도를 cover 하면서 ABIO 지분율을 28% 수준까지 늘렸습니다. 리포트에 언급하지 않았지만 Biotech 전략 검토 상황에 자주 등장하는 BML Capital도 ABIO의 주주인데, 2022년 1월 5.3% Schedule 13G 지분 공시를 처음으로 하였고2023년 2월 추가 매입하여 5.95% 지분 공시를 Schedule 13G/A를 통해 공개하였습니다. 비슷한 상황을 여러 번 경험한 투자자들이 높은 지분을 보유하고 있는 것이 긍정적입니다.
리포트를 게재한 이후 주가는 약 14% 하락한 상황이지만 1분기 OpEx를 $1.8mm 수준으로 크게 줄여 NCAV 할인은 비슷한 수준을 유지하고 있습니다. 리포트
게재 후 한 분기가 넘게 지났음에도 보수적으로 전략 검토에 6개월이 추가로 소요된다 가정하였습니다. 전략 검토의 결과를 지켜보겠습니다.
위 내용과 업데이트 된 NCAV를 포함한 리포트를 다시 Upload 하였습니다.
JJ님의 댓글
JJ 작성일
향후 2분기의 가치파괴 액수는 어떻게 산정하신건가요?
3Q22 이후 2분기동안 예상치보다 적게 가치파괴가 되었는데, 향후 2분기동안도 기존 추세로 가치파괴가 될거라고 예상하는 건 낙관일까요?
물총고기님의 댓글
물총고기 작성일
질문 주신 것을 놓쳤습니다. 답변이 늦어 죄송합니다.
향후 2분기 가치파괴는 ABIO의 1Q23 loss from operations $1.8m의 2배로 산정하였습니다. 기존 추세로 가치파괴가 될 것이라 예상하는 것은 적절해 보이나
더 우려되는 부분은 검토 기간이 점점 길어진다는 것입니다. 시장에 워낙 비슷한 상황의 회사들이 많아 이들이 서로 역합병 대상을 찾아 경쟁하는 국면으로
흐르는 것이 아닐까 걱정입니다.
관심있게 읽어 주셔서 감사합니다.
물총고기님의 댓글
물총고기 작성일
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/907654/000095017023033845/abio-ex99_1.htm
ABIO가 2분기 보고서를 발행하며 여전히 Ladenburg Thalmann과 전략 검토를 진행 중이라는 말을 되풀이하였습니다. 지금까지 다룬 전략 검토 중 가장 조용하고 가장 오랜 시간을 소요하고 있지만 여전히 Set-up은 매력적이라 전개를 지켜보겠습니다.
물총고기님의 댓글
물총고기 작성일
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/907654/000095017023053987/abio-ex99_1.htm
ABIO가 3분기 보고서를 발행하였습니다. 여전히 전략 검토에 대한 업데이트는 없습니다. 지금까지 다룬 전략 검토 상황 중 가장 결과가 오래 걸리고 있습니다. Cable Car가 27% 지분을 보유 중이고 BML 또한 4.9% 지분을 유지하고 있기 때문에, NCAV와 주가 차이를 고려하면서 조금 더 기다려 보도록 하겠습니다.
물총고기님의 댓글
물총고기 작성일
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/907654/000095017024009852/0000950170-24-009852-index.htm
ABIO가 10-K를 발행하였습니다. 여전히 전략 검토는 진행 중이라는 것 외엔 별다른 업데이트가 없습니다. NCAV는 유지되고 있지만 주가는 그 이상으로 하락하는 상황이라 조심스럽게 추가 매수를 고려해 볼 수 있습니다.
물총고기님의 댓글
물총고기 작성일
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/907654/000119312524085437/d794675dex991.htm
조용하고 길었던 ABIO의 전략 검토가 드디어 끝났습니다. ABIO는 Oruka Therapeutics와의 규모가 큰 역합병을 발표하였습니다. Oruka는 역합병에서 $275mm 규모의 private investment(PIPE)를 하기로 하였고 ABIO 주주는 합병된 회사의 2.38% 지분을 갖게 됩니다. ABIO는 또 합병 직전 ABIO의 주주들에게 $20mm 규모의 특별 배당을 실시합니다.
2022년 3분기 현금이 주당 $3.05에서 2023년 말 주당 $2.58까지 줄었으나 합병된 회사에 대한 시장의 기대가 커서인지 현재 ABIO의 주가는 역합병 소식에 122%가 상승하여 주당 $3.80 수준에 거래되고 있습니다. 고점에서 한참 떨어진 곳에서 매각하였으나 올해 초 추가 매수와 2년간 이어진 Cable Car의 조용한 행동주의 덕에 긍정적인 수익을 실현할 수 있었습니다.
